馬凱｜停滯性通膨怪獸重出江湖？

當美國元月ＣＰＩ直衝七點五％，不僅聯準會嚴陣以待，準備升息並加緊腳步縮表，全世界都提心吊膽，因為許多專家與專業機構都疾呼，停滯性通膨要來了。這還是二月下旬俄國出兵攻烏克蘭前的事。隨著戰火愈趨猛烈，全球能源與糧食價格不斷竄升，美國通膨衝破八％，乃至直逼十％乃指顧間事，停滯性通膨顧慮，就更加重了。

半世紀來，停滯性通膨乃經濟學家最大夢魘。因為自凱因斯草創總體經濟學以來，一向最困擾人類社會的經濟衰退與失業似乎已求得萬應靈丹。只要政府打開金庫撒錢從事公共建設與購買活動，快速注入活水就會讓經濟重燃興旺火苗。

即使經濟過熱導致百物齊漲，也只需貨幣當局收縮銀根、提高利率，物價就如響斯應地回歸正常。但若衰退失業與通貨膨脹一時並至，既不能撒錢擴張穩需求，又不可收緊銀根升息以平物價，一時間進退維谷，弄成不知如何收拾局面。

半世紀前，全球即曾陷入這樣困境。壟斷石油的產油國家在亞曼尼縱橫捭闔下組成產油國組織，兩次三番地翻倍提高油價。短短數年間，全球油價上漲十一倍之多。由於當時直接間接與石油相關產品為數極多，生產成本大幅推升，一方面迫使百物齊漲，一方面令生產者不勝虧累減產、裁員、關廠；於是最可怕的經濟夢魘橫空出世、厲祟人類社會十餘年之久。

通膨的可怕，不僅在百物騰貴，民不聊生，更怕一旦通膨預期形成，受雇者發現原來約定的薪資被通膨侵蝕，實質上大縮水，就會要求雇主提高薪資補償。但工資提高，又迫使生產成本升高，生產者不得不調價以應，於是形成一個水愈漲、船愈高的惡性循環，使通膨愈演愈烈，不見已時。

美國停滯性通膨的終止，關鍵在於一九八○年上任的聯準會主席沃克，悍然將利率由九點五％大升為廿％。超高利率造成投機與投資重大障礙，使融資格外困難，經濟陷入衰退。但不數年利率即回降至五％，乃至三％上下，整體經濟逐漸回穩，為其後奠定穩健發展基礎。

當時台灣不能自外於全球性停滯性通膨。更由於主政者習於管制、凍漲物價求表面平穩，通膨勢如野火無以遏制。一九七四年春節前夕，蔣經國院長宣示調高油價八十％、電價八十％；春節後，立刻造成物價暴漲。但因為如實反映進口價格，通膨預期消弭，其後物價水準反略微回跌。

如今俄烏戰爭使油價觸及一百廿美元，糧食、原物料等價格也攀升，原本即逐步形成共識的碳交易成本、減煤減天然氣等追求淨零排放政策，加上供應鏈破碎影響，全球生產成本不斷推升。同時美國帶頭撒錢使全球錢淹腳目已十餘年。通膨不但日漸惡化，美國薪資也正追逐通膨率。這些惡因不剷除，又不復見沃克魄力，我們豈能不心以為危。